What is causing inflation in Argentina?

I will write about the causes that have been stimulating the growth of prices since 2008. The prices have been growing over an annual rate of 10/15% since 2008. Nowadays, it has reached at annual rate of 23%, which makes Argentina one of the countries with the highest rate of inflation in the world.

To begin, it’s important to say that, as it is well known, the economy is a social science that depends on lots of factors, such as the behavior of people.  That’s why, in difference with other science like physics or medicine, it is difficult to understand and prove exactly what the causes of some events are. But even though we are a step below exacts science, we have made a great improvement in the past decades with the incorporation of economical models. In few words what we try to do is make some suppositions about the factors that we aren’t able to manage and try to connect logically the relations between the variables that we can manage. Then we use econometrics to prove that model with reality. Of course, there are lots of authors (often called postkeynesians) that are not in favor of the uses of these mathematical models. But more or less due to that, we are more advanced than other social sciences.  

To explain the inflation I will introduce the quantity theory which is a simple equation created by the neoclassical school lots of years ago. What this equation says is basically that if we inject more money in the economy, it will surely increase prices.  That’s because the excess of money will produce an excess of demand in relation with the offer. This law is quite simple and logical, but it’s not always true. That’s because at the same time some other factors of the equation that were supposedly fixed by neoclasicals can vary in reality (in fact, that’s what Keynes proposed). These factors are: (i) an increase of the demand of money (growth of GDP), (ii) a decrease of the offer of money (government policy) (iii) a paralyze of the demand of money for transactions (crisis, liquidity trap).

In the case of Argentina, the authorities have been making an expansive fiscal and monetary policy during those years. The incidences of these factors that can cut off the expansive effect of the monetary policy pulling down the increment of prices haven’t been present in Argentina’s economy (except for 2009). That it can be an evidence of the growth of money may be one of the causes (“shock”) of the inflation in Argentina.

Unfortunately, because economy is a social science, is difficult to argue that the raises of prices started surely with the growth of money.  But what we can surely argue is that if the growth of money is not what is producing inflation, at least is validating the raises of prices. That is a truth and a responsibility of the government. 

Argentina: something must adjust

Agustin Perez

I will write about the economical situation of Argentina last year. In 2012 Argentina’s GDP contracted at a 0,5% annual rate due to external and internal factors, such as (i) the deceleration that experimented Brazil; (ii) the bad situation of the agriculture sector; and (iii) the discretionary administration of the exterior trade and other instruments (“dollar trap”).

But these factors there weren’t the main reason that explained the fell down in GDP. What these factors shown was the weakness that the economy had when a negative shock occurred. The main reason, instead, was that the economy had been growing over its potential after 2007, stimulated by the monetary and fiscal policy, and also keeping the tariffs of the public services and of the energy sector fixed. An evidence of that was the acceleration of the inflation rate, the growth of the fiscal deficit and the low level of investments (in key sectors, like energy) in the following years. Due to these things, the economy had been losing its competition and also its power to deal with crisis. In other words, the authorities had strongly favored the short term instead of the long term. And now we are in the long term.

Nowadays, the international reserves are in the lowest level since 2007 and the real exchange rate since 2001. I strongly believe that, if we don’t: (i) discover a lot of oil, (ii) increment the efficiency of the agriculture sector and of the companies in general, the current situation wil not continue.

Firstly, even though if the fiscal and monetary policy keeps its expansionary bias, in the current context these politics won’t have important real effects in GDP growth and in the employment rate. There are a lot of authors that explain that (Phillips, Friedman, Lucas). Secondly, the consumption, which was the pillar of the economical model, is in trouble because the companies don’t have the resources to give an increase of wages (in real terms). That is the consequence of the loss of competition. Finally, private investments will not recover in the next months due to the lack of confidence and of price incentives.

If we want to continue growing in the next years in response to internal factors, something will have to adjust. 

Es barato o caro el dolar a 10$?

Realizado por Agustin Perez..


Anteriormente habíamos postulado en la nota:  El Tipo de Cambio Nominal Oficial que era una buena opción comprar dolar blue en septiembre 2012 porque estaba relativamente barato. 

Hoy, el dolar ronda los 10$: Es caro o barato?

En términos reales tienen el mismo valor que en 2005/2006 (ver Gráfico), es decir vale lo mismo que casi después de la salida de la convertibilidad. Por lo cual, si nos guiamos por su valor real el dolar blue es relativamente caro. Lo estaríamos comprando en una parte alta del ciclo.

Pero no necesariamente los precios están determinados por los fundamentals reales en el corto plazo. Hay 2 ejemplos claros respecto a ello. Uno es Venezuela en donde el tipo de cambio paralelo no tiene nada que ver con el TCR (ver Gráfico) y el segundo el precio de los departamentos en la Argentina. 

Es decir, en momentos en los cuales la moneda no es confiable (siempre) y las tasas reales son negativas el ahorrista busca instrumentos mas seguros para refugiarse como el dolar y los departamentos. Esto hace subir el precio de estos activos y el fundamental pasa a ser una prima por seguridad. 

Actualmente, en Argentina en un contexto de caída en las reservas, atraso cambiario, estancamiento de la actividad, agujero energético,  cepo cambiario se comenzó a percibir una fuerte incertidumbre económica. Y como los departamentos dejaron de ser confiables con el tema de la pesificasion, la gente se volcó fuertemente al dolar marginal.

De este modo, la prima de seguridad puede explicar un dolar a mas de 10$. Ya paso en Venezuela. Depende de la capacidad del Gobierno de generar confianza para que esto no suceda. 

¿Se recupera Brasil?

Realizado por Agustin Perez. 

En el cuarto trimestre de 2012 la economía de Brasil creció un 0,6% t/t, con lo cual aceleró ligeramente el ritmo de crecimiento en 0,2pp respecto del trimestre anterior (0,4% t/t). De este modo, el PBI mostró: (i) cinco trimestres de crecimiento económico consecutivos a tasas relativamente bajas (creciendo un 1,5% desde el tercer trimestre de 2011); (ii) un crecimiento anualizado de 2,2% a/a; y (iii) dejando un efecto arrastre de 0,7% para el próximo año.

Con esta dinámica, el año 2012 finalizó con un crecimiento del 0,9%, es decir, 1,9pp y 6,7pp menor al del 2011 y 2010. Esta desaceleración que experimentó la economía obedeció, por un lado, al menor dinamismo que experimentó la inversión, que cayó un 4% a/a, mostrando una retracción de 8,7pp respecto de 2011 (+4,7% a/a) como consecuencia de diversos factores tales como: la creciente falta de competitividad del sector industrial, la moderación en el ritmo de crecimiento del crédito y el creciente intervencionismo estatal.

Por el otro, al deterioro de las exportaciones, las cuales totalizaron las US$ 12.569 M, cayendo un 8,7% en dólares (+0,5% a/a en cantidades) y mostrando una retracción de 22,5pp respecto del año anterior. Este deterioro se debió a la debilidad que vienen mostrando algunos países desarrollados y emergentes vinculados al comercio externo de Brasil. Concretamente, la caída de las ventas externas se explicó en un 35% por los menores envíos a Argentina, en un 28% a la zona Euro y en un 22% a China; mientras que clasificadas por producto, las exportaciones de minerales, azucares y hierro y acero fueron las que más contribuyeron en dicha contracción. De este modo, como las importaciones cayeron un 5,8% en dólares el saldo comercial totalizó los US$ -8.739 M en el 2012, manteniéndose en torno a los niveles del 2011 (US$ -8.860 M).

ARGENTINA PROBLEMA II INFLACION

Realizado por Agustin Perez. 


El IPC (Provincias) alcanzo el 22,7% a/a en junio, con lo cual se mantuvo en los niveles de fines de 2011 y de 2010, pese a la fuerte desaceleración económica y al proceso de a la finalización de la recomposición de precios relativos dentro del sector cárnico. De hecho, en diciembre 2010 los alimentos y bebidas aumentaron un 31%, mientras que actualmente lo hacen un 23,9%.

Un riesgo importante de política macroeconómica es que comiencen a aumentar aun mas las presiones inflacionarias por un crecimiento de la demanda (exante) mayor al de la oferta (exante). Esto es, las políticas fuertemente expansivas (fiscales y monetarias) junto a los mayores controles existentes para demandar divisas para ahorrar pueden impulsar fuertemente la demanda domestica en el mercado de bienes, al tiempo que los mayores controles sobre las importaciones y la fuerte incertidumbre existente para ampliar la capacidad instalada acotan la expansion de la oferta productiva.