Con una inflación en torno al 22% (IPC-Provincias) y un tipo de cambio deslizándose suavemente, el tipo de cambio real multilateral –Base dic 01=100- (TCRM) pasó de 1,85 a 1,72 entre diciembre 2010 y octubre 2011 y, estimamos que se ubicará en 1,54 en diciembre 2012. Esta dinámica del TCRM incide negativamente en el desempeño de las exportaciones de los sectores industriales, que se ven afectados en forma relativamente distinta dada la disparidad de productividades existente entre los mismos y la evolución de la moneda (y los precios internos) del país al que exportan, al tiempo que estimula una mayor competencia externa (importaciones) y deteriora la rentabilidad de las empresas locales.
Así, este dinamismo tiende a erosionar el superávit comercial poniendo en riesgo la solidez de mediano plazo del actual modelo económico-industrial. En los pasados intentos de industrialización del país se terminó en diversas crisis de balanza de pagos (“stop and go”), aunque en este caso el margen es mayor dado el elevado precio de las materias primas, el colchón de reservas internacionales y la sobre-valoración del real (super-real). En este contexto de creciente atraso cambiario, las recientes medidas aplicadas por el Gobierno Nacional apuntan a ejercer una creciente administración del comercio exterior y control del mercado de cambios. Concretamente se destacan:
(i) Mayores Licencias No Automáticas a las importaciones.
(ii) Liberación del cupo de exportación del trigo.
(iii) Mayor control cambiario (Afip).
(iv) Liquidación de las exportaciones de las empresas de minería y petroleras.
(v) Repatriación de las inversiones de las aseguradoras.
(vi) Designación de una secretaria de comercio exterior.
Pero estas medidas parecen ser parciales para hacer sustentable el modelo económico y el desempeño industrial, dado que funcionan nada más que para las importaciones (al margen de que genera fuertes conflictos comerciales, tales como el de China con el aceite de soja), mientras que para las exportaciones siguen vigente un tipo de cambio nominal que perjudica la performance de ciertos sectores. Así, las decisiones de política económica que podrían esperarse para paliar estas falencias del sector exportador son:
Primero, bajar la inflación, aumentar la competitividad de las empresas y buscar la sustitución de importaciones. Una menor inflación requerirá de menores incrementos salariales, como así también de un menor crecimiento del gasto primario y la oferta monetaria. Quizás la reciente decisión de limitar el aumento salarial a los peones rurales y la quita de subsidios a empresas y familias (de mayores ingresos) sean un punto de partida para ello, así como también las recientes declaraciones de la Presidenta de hacer “sintonía fina” y evaluar la competitividad empresas por empresa.
Segundo, aplicar un tipo de cambio diferenciado para compensar la sobrevaloración de los precios y costos industriales internos por encima de los internacionales. Según Diamand (“La estructura productiva Desequilibrada Argentina y el tipo de cambio”) una forma de efectuar ello es a partir de la aplicación de un tipo de cambio comercial y otro financiero. Otra opción podría ser efectuar una devaluación acompañada de una fijación de derechos a la exportación y una reducción de los derechos a la importación que no altere el tipo de cambio agropecuario ni el importador.
Tercero, Devaluar el peso argentino a riesgo de que se produzca una inflación cambiaria y una fuerte corrida hacia el dólar.
Hola, leyendo el post me aparecieron algunas dudas:
ResponderEliminar1) ¿Creen que una depreciación real del TC tendrá algún efecto importante sobre las X? ¿o simplemente sería una forma de bajar las impo?
2) ¿Temen por la balanza de pagos o creen que hay que impulsar la economía con expo? Tiene sentido con el contexto internacional depender de la demanda externa?
3) ¿Bajar sueldos, gasto y expansión monetaria en medio del estancamiento global... ¿sería prudente?
4)si los salarios son inflacionarios ¿por dónde? ¿la demanda? ¿los costos? ¿porqué los picos inflacionarios son a fin y principio de año previo a las paritarias?
5)para impulsar la economía ¿no es más lógico en este momento apuntalar el mercado interno gastando lo que se destinaría a subir el TC? Mientras, ¿el TC por debajo de la inflación no contendría los mark up y los precios?(en los sectores donde se abran las impo). ¿Creen que las empresas están estranguladas por los costos del salario?
6) Les parece que el tipo de cambio multilaterla está muy deteriorado un 50% arriba de la convertibilidad? ¿El problema de la balanza de pagos es comercial o es la fuga de capitales?
Su blog es el rematador y los míos "la mano visible" y "nomoresay", parece que si queremos debatir tenemos para rato jajajajaja!!!
Saludos!
Gracias por el comentario.
Eliminar1) Las dos cosas serían lógicas que sucedan, si nos guiamos por la condición de Marschall-Lerner. En este caso, debería deteriorarse el saldo comercial primero y luego mejorar. Econometricamente, se puede ver eso dado que si estimas las exportaciones respecto al tipo de cambio real es difícil hacerlo dar (por lo menos en un lag o dos).
2) Me parece que es saludable depender de los dos mercados para hacer el crecimiento sustentable. Ademas, te ayuda a suavizar los problemas internos. Por ejemplo, si el campo tiene sequia, probablemente no compre maquinaria. Si podes venderla afuera no dependes de los ciclos internos.
3) Lo que es importante es mantener la solidez del modelo económico. Con una dinámica, con la inflacion y el tipo de cambio que aumenta ligeamente, el aumento de los salarios en dólares consecuente da menor competitividad externa para captar la demanda externa. No es muy sostenible.
4) Tiene relación con el 3. Dependiendo de cuales creas que son las causas inflacionarias de la Argentina tenes que tomar medidas:
*Inflacion por demanda (monetarista). Modelo de Taylor, en la primera ronda un aumento de la demanda agregada te genera un aumento de precios (dado la capacidad instalada en uso elevado) y un deterioro del salario real. Dependiendo de cómo este tirada la economía (por salarios o ganancias) tenes dos resultados posibles. Si esta tirada por salarios, baja la demanda agregada y los precios convergen a una situacion de equilibrio (mayor al inicial). Pero si no pasa eso, y empiezan a jugar las expectativas inflacionarias (sobre todo sin tener una medición creible)…………… Con la teoría cuantitativa podes ver algo similar. Econométricamente, encontras resultados.
*Inflacion estructuralista. La dinámica arrancaría a partir de un aumento en los precios internacionales de las commoditties que termine pegando en la puja distributiva y en una convalidación del tipo de cambio. Pero, en este caso, me resulta raro que no se vea en otros países la inflacion. Una solución seria los derechos a las expo.
5) Las empresas están mas ajustadas claramente. Por ejemplo en el sector del vino el Roe se desacelera por las menores exportaciones.
6) No, pero el problema es que hay ciertos sectores que con ese tipo de cambio si se ven afectados. Es decir, si te comparas con Brasil estas bien. Pero, con USA?
Respecto a la balanza de pagos, y ahí tenes dos problemas. Respecto al comercial la balanza energética hay que tenerla en cuenta.
Ajaja Pasame el Link de tus blogs, asi lo veo!!. Disculpa la demora pero en enero y gran parte de febrero no estuvimos por aca.
tengo algunas dudas. Si se reducen los derechos a la importación ¿no dificultaria esto la sustitución de importaciones que evidentemente es deseable para un desarrollo industrial sostenible?. Además, yo estoy 100% de acuerdo con los derechos a las exportaciones pero hay que recordar los conflictos que se produjeron en el 2008 por intentar aumentarlos. Si no se sustituyen importaciones o aumenta la productividad, la devaluación en el mediano plazo no va a tener ningun efecto mas que aumentar el poder adquisitivo del sector agroexportador y más inflación en el mercado interno.
ResponderEliminar"devaluacion acompañada de fijacion de derechos a la expo tradicional (que dejaria en el mismo lugar anterior al tipo de cambio exportador agropecuario) y acopañada de una disminucion de derechos de impo (que dejaria sin alterar los tipo de cambio importadores). Con esa medida estarias como inicialmente (en terminos tributarios) pero estarias beneficiando algunos sectores exportadores por la devaluacion.
ResponderEliminarGracias por el comentario.