El financiamiento del Tesoro Nacional en el 2011
Durante el 2011 las necesidades financieras totalizaron unos US$ 22.842 M, debido a los vencimientos de capital por US$ 13.121 M y de intereses por US$ 4.145 M, a las obligaciones correspondientes al Canje 2005 y 2010 por US$ 3.076 M y a otros conceptos (provincias). Asimismo, el deficit primario del Tesoro terminó engrosando en US$ 6.477 M dichas necesidades de financiamiento. Para hacer frente al total de las mismas, el Tesoro Nacional hizo uso de los recursos intra-sector público del Anses y otras agencias (US$ 8.614 M incluyendo Roll-Over y las colocaciones por encima del capital) y el Banco de la Nacion Argentina (US$ 2.708 M incluyendo Roll-Over y colocaciones por encima del capital), como así también de la refinanciación del vencimiento con los organimos multilaterales de crédito (US$ 1.579 M).
El GAP restante fue de US$ 15.767 M (de los cuales US$ 7.074 M fueron dólares y US$ 8.693 M en pesos) y fue cubierto por el BCRA mediante el uso de adelantos transitorios, giro de utilidades y el Fondo de Desendeudamiento. Hay dos factores a tener en cuenta al respecto: (i) el Tesoro cada vez necesita más pesos para atender sus compromisos en moneda local con lo cual el Banco Central termina emitiéndolos aumentado el riesgo inflacionario, (ii) el pago de deuda en dólares con reservas tensa aún más el mercado cambiario, dado que como las reservas no crecen el ratio entre agregado monetario y reservas se va deteriorando.
Perspectivas para 2012
Las necesidades de financiamiento para 2012 totalizarán unos US$ 19.500 M, con fuertes vencimientos de amortización de capital de la serie Boden 2012 y de obligaciones derivadas de la restructuración. Asimismo, previendo un aumento del gasto primario del 30% a/a y de la recaudación tributaria del 26,5% a/a del Sector Público Nacional, el déficit primario del Tesoro será de US$ 6.788 M (sin rentas del BCRA). Estas necesidades financieras totales serán cubiertas con los recursos el Anses y las demas agencias (Roll Over y colocación del superávit), con el roll over del Banco Nacion y de los organismos multilaterales, así como también por los diversos recursos del Banco Central, lo cual seguirá deteriorándo el estado de situación patrimonial de dicha entidad.
Con todo, el agujero financiero remanente será de US$ 3.140 M. Así, teniendo en cuenta los comentarios recientes del Ministro de Economía en la presentación del presupuesto de que no esta previsto recurrir al mercado voluntario de deuda, las alternativas de financiamiento y decisiones de política económica del Gobierno Nacional son:
- Usar el resto de colchones adicionales: los depósitos del Gobierno Nacional en el Banco Central, en el Banco Nacion, los recursos del Anses (disponibilidades, plazos fijos, bonos, acciones).
- Aumentar las colocaciones al Banco Nación (lo cual dependerá de la liquidez que posea la entidad).
- Moderar el gasto público aún más y/o aumentar la presión tributaria. Naturalmente, ello tendrá un impacto directo sobre el gasto agregado.
- Impulsar operaciones de deuda adicionales, las cuales podrían incluir: (i) un canje de los Boden 2012, (ii) la emisión de un nuevo tipo de instrumento financiero, como un bono encaje (en dólares) a los bancos.
